Думка: Якою буде наступна криза?

Авторство: Getty Images

Для фінансистів авіаційна галузь демонструє результати, які здебільшого є чудовими для більшості гравців, незважаючи на жахливі наслідки пандемії COVID-19. На щастя для нас, виробники не поставили всі замовлені літаки.

Ще до пандемії я стверджував, що ми спостерігаємо значну бульбашку замовлень на літаки. Бульбашка не луснула, як я попереджав, а навпаки, її здула некомпетентність виробників, що фактично спричинило дефіцит літаків. Внаслідок цього дефіцит підвищив вартість активів, ставки оренди та навіть прибутки авіакомпаній. Оскільки місць не вистачало, авіакомпанії були змушені зосередитися на обслуговуванні пасажирів преміум-класів. Це призвело до меншої кількості пасажирів, але в багатьох випадках до вищих прибутків, що дало великій кількості людей у ​​фінансовій спільноті уявлення про те, що все чудово. Однак, незважаючи на цю ейфорію, доцільно враховувати, що може піти не так. Марно намагатися передбачити непередбачувані події — саме тому їх називають непередбачуваними — але є підказки щодо того, що може піти не так.

Існує постійна небезпека пандемії чи війни, і ні те, ні інше не сприяє подорожам. Остання ймовірність зараз набагато більша, ніж була протягом дуже тривалого часу. Окрім нинішніх війн в Україні, Газі, Судані та новітньої серйозної війни на Близькому Сході, існують й інші конфлікти, що назрівають.

Поточна війна має безпосередній негативний вплив на дорожній рух та ціни на нафту . Довгострокові наслідки менш очевидні, і я не бачу небезпеки значного зростання цін на нафту в довгостроковій перспективі. А загроза Китаю вторгнутися на Тайвань залишається і стала набагато ймовірнішою після вторгнення Росії в Україну та вторгнення США до Венесуели та Ірану.

Однак основні потенційні ризики для авіації мають радше економічний характер. Одним із них є цілком реальна загроза світовій економіці, яку становлять тарифи. Закон Смута-Хоулі 1930 року, який підвищив тарифи на понад 20 000 товарів, що імпортуються до США, сприяв настанню серйозної економічної депресії у світі в 1930-х роках. Одержимість президента Дональда Трампа тарифами робить повторення цих старих подій більш імовірним. Тарифи – це податок, зрозуміло, і вони досить неефективні.

Окрім впливу тарифів, постійний інфляційний тиск може призвести до серйозних економічних проблем. Не можна ігнорувати основні причини інфляції в США — інфляція в США залишиться надовго через деглобалізацію та низку інших добре зрозумілих причин. Дії Федеральної резервної системи США не можуть її зупинити, особливо в нинішніх політичних умовах. У минулому помилки Федеральної резервної системи спричиняли рецесії.

Ще однією можливістю, яку варто розглянути, є крах Уолл-стріт. Хоча ринок зараз демонструє феноменальні успіхи, незважаючи на послаблення умов зайнятості, масові інвестиції у штучний інтелект (ШІ) є основним рушієм. Інвестори очікують, що сім провідних технологічних компаній, які значно інвестували у ШІ, отримають феноменальну прибутковість, оскільки ШІ трансформує світову економіку. Цікаво та лячно, що ринкова капіталізація Nvidia, наприклад, перевищує вартість всієї економіки Японії.

Це спостереження жодним чином не є критикою штучного інтелекту, який кардинально змінює світ, зокрема й медицину. Але величезні інвестиції в штучний інтелект поглинають значну частину наших загальних інвестицій, і що станеться, якщо штучний інтелект не збільшить наш ВВП на суму, що відображається в оцінці акцій?

Зважуючи ці фактори, нам також слід розглянути, чи не є продаж Стівеном Удвар-Хейзі компанії Air Lease Corp. групі інвесторів на чолі з SMBC Capital Aviation у вересні минулого року передвісником майбутніх проблем. Невдовзі після того, як Удвар-Хейзі та Леслі Гонда продали свою International Lease Finance Corp. (ILFC) у червні 1990 року — на той час першу у світі успішну лізингову компанію — компанії AIG, світ зайшов у штопор. Ірак вторгся до Кувейту, потім США напали на Ірак, ціни на нафту різко зросли, світова економіка пережила рецесію, рівень світових перевезень знизився, а сім авіакомпаній, включаючи культову Pam American World Airways, збанкрутували. Головний конкурент ILFC, Guiness Peat Aviation (GPA), також закрила свої двері.

Чи був крок Удвар-Хейзі багато років тому прокляттям, яке принесло катастрофу галузі, чи йому просто пощастило вчасно продати акції на піку ринку за кілька тижнів до краху? Чи можемо ми очікувати подібних проблем зараз, коли він продав Air Lease Corp.? Чи були ці події просто збігом обставин, чи нам варто очікувати корекції?

Адам Піларскі — президент AVITAS, консалтингової фірми в галузі авіації зі штаб-квартирою у Вашингтоні, округ Колумбія.