Думка: SpaceX стане матір"ю всіх IPO

Авторство: Маріо Тама/Getty Images

Протягом останніх двох десятиліть відбулася безліч придбань публічних компаній в аерокосмічній та оборонній галузях. Деякі з найвідоміших компаній у ланцюжку поставок були або приватними, або придбані іншими публічними компаніями, зокрема Aerojet Rocketdyne, B/E Aerospace, Cobham, Cubic, DRS, Esterline, GKN, Goodrich, Kaman, L3, Meggitt, OrbitalATK, Precision Castparts, Rockwell Collins, Senior, Spirit AeroSystems, Triumph, Ultra Electronics та Zodiac. 

Загальна вартість вищезгаданих компаній на момент придбання перевищує 190 мільярдів доларів. Це сприяло скороченню ланцюга поставок в аерокосмічній та оборонній галузях — з одного боку, це інтегратори OEM, а з іншого — постачальники компонентів третього рівня, при цьому між ними порівняно мало постачальників.

Протягом останніх п'яти років спостерігається зворотна тенденція. Відбувся стабільний потік первинних публічних пропозицій (IPO) в аерокосмічній та оборонній галузях. Загалом, активність IPO в аерокосмічній та оборонній галузях поділяється на шість категорій: електричні апарати вертикального зльоту та посадки, космічні апарати та супутники, оборонні технології, ринок власного обладнання, європейська оборонна галузь та SpaceX, яка є окремою категорією.

Перша хвиля новостворених публічних компаній розпочалася у 2021 році, протягом якого близько десятка приватних аерокосмічних та оборонних компаній перейшли у державну власність через спеціалізовану компанію з придбання (SPAC). Хоча деякі з цих SPAC показали хороші результати (Rocket Lab, AST SpaceMobile, Planet Labs), інші показали помітні відставання або збанкрутували (Virgin Orbit, Lilium, Terran Orbital, Astra).

Відтоді відбулося 11 успішних IPO (див. діаграму), і ці компанії разом залучили понад 10 мільярдів доларів США при загальній оцінці близько 77 мільярдів доларів США. Завдяки успіху цих IPO, а також сильним фундаментальним показникам галузі та попиту інвесторів, очікується низка інших IPO в аерокосмічній та оборонній галузях.

Ходять чутки, що різні групи прямих інвестицій розглядають можливість IPO аерокосмічних та оборонних портфельних компаній, включаючи Advent, Arcline, Audax, Carlyle, Clayton Dubilier, Greenbriar, Jordan Co., Veritas, Warburg Pincus та Tinicum.

Аналогічно, Anduril, Epirus, Helsing, Saronic Technologies та Shield AI, ймовірно, проведуть IPO протягом наступних 12-24 місяців. Ці «єдинороги» мають безпрецедентну оцінку на приватному ринку. Anduril нещодавно завершила залучення капіталу серії H на суму 4 мільярди доларів, оцінивши акції в 60 мільярдів доларів. Повідомляється, що дохід Anduril становить близько 2 мільярдів доларів, що дорівнює співвідношенню ціни до обсягу продажів у 30 разів. Засновник Палмер Лакі заявив, що Anduril планує стати публічною компанією.

Найбільш значним з усіх очікуваних IPO в аерокосмічній та оборонній галузях є IPO SpaceX, яке, як повідомляється, має на меті залучити 75 мільярдів доларів при оцінці в 1,75 трильйона доларів. Це буде найбільше IPO в історії — у 2,5 рази більше, ніж друге за величиною IPO за всю історію спостережень. За будь-якими мірками, ця оцінка вражає, дорівнюючи орієнтовному співвідношенню ціни до обсягу продажів у 115 разів та співвідношенню ціни до прибутку до вирахування відсотків, податків, амортизації та зносу понад 218 разів, згідно з операційними результатами за 2025 фінансовий рік.

Запропонована оцінка SpaceX під час IPO перевищує оцінку Boeing , Lockheed Martin, Northrop Grumman, RTX та GE Aerospace, сукупна ринкова капіталізація яких становить близько 1 трильйон доларів, що дорівнює приблизно 57% від запропонованої оцінки SpaceX під час IPO, навіть попри те, що сукупний дохід цих компаній у розмірі 325 мільярдів доларів у 2025 фінансовому році був у 22 рази вищим, ніж у SpaceX.

Після IPO генеральний директор Ілон Маск, ймовірно, стане першим і єдиним у світі трильйонером, а сотні з 18 000 співробітників SpaceX, багатьом з яких від 20 до 30 років, ймовірно, стануть мільйонерами. Масштаб IPO SpaceX, безсумнівно, створить сильний позитивний хвильовий ефект, покращуючи перспективи наступних IPO в аерокосмічній та оборонній галузях.

У минулому деякі з описаних вище IPO йшли шляхом злиттів та поглинань (M&A). Зростання кількості IPO частково витіснило активність у сфері M&A. Парадоксально, але низка компаній стала кандидатами на IPO, здійснивши значні придбання до IPO; багато хто також став активними покупцями після IPO через високу ціну своїх акцій. З часом деякі компанії, які стають публічними, самі стануть цілями M&A — якщо або коли їхні показники погіршаться або ціна їхніх акцій повернеться до середнього значення з точки зору оцінки. Не очікуйте, що це станеться найближчим часом. Очікується, що активність IPO та оцінки залишатимуться підвищеними в найближчому майбутньому.

Інвестиційний банкір Стівен Перрі є керуючим директором Janes Capital Partners в Ірвайні, Каліфорнія.